我们通过美国依赖于中国生产的制造业单品和大力投资北美自贸区的重点企业两个角度分析美国制造业回流下的A股市场受益行业。从美国依赖的制造业单品角度看，建议重点关注钢铁、机械、电气、电子等158种制造业单品重点对美出口企业；从对美墨投资的角度看，建议重点关注（对美）交通设备、新能源和基建领域以及（对墨）汽车、铁路、新能源、石油、水力领域。

我们从两个角度分析美国制造业回流背景下的A股受益行业：1）美国依赖于中国生产的制造业单品；2）大力投资北美自贸区的企业和重点行业。

▍美国依赖于中国生产的制造业单品：关注158种单品的重点出口企业。

我们利用非源于美国的商品出口中心度指数和商品自中国进口占比两个指标来识别美国依赖于中国生产的制造业单品。对华依赖度较高的158种制造业单品主要集中在钢铁、机械制造、电气制造、电子制造等领域。

钢铁领域方面，主要集中在五金器件、不锈钢领域；

机械制造方面，主要集中在发动机、涡轮机、泵、液压机械、起重设备、输送设备、机床及零部件等各类通用设备以及应用在汽车等交通设备方面的专用设备；

电气制造方面，主要集中在发电机及零部件、新能源电池及照明设备等小型电气设备整机等领域；

电子和通信制造方面，主要集中在传输零部件、录音等通信设备和无线电、投影仪等消费电子领域及部分存储器件。

▍对美墨投资：重点关注对美墨交通运输、能源及基建等领域的投资。

1）对美投资：关注交通设备、新能源和基建领域。从结构上看，我国企业对美投资规模较为稳定的行业主要是制造业和批发零售，2021年金融领域投资增长较快，TMT领域投资下滑较大；交通设备和新能源是我国对美制造业投资最为重点的领域，预计未来对美基建领域投资增长潜力较大；

2）对墨投资：我国对墨投资增长迅速，且前景广阔、潜力巨大。我国对墨西哥投资增速较快，但占比仍较低，近年对墨大型投资项目主要集中在汽车、铁路（交通运输）、新能源、石油、水力（能源）领域。建议重点关注相关投资项目及产业链关联供应商的业绩回报。

▍风险因素：

国内相关领域扶持政策颁布速度或政策力度、推行进度不及预期；中美关系不确定性因素扰动；其他国家在对华和对美关系上的变化；突发地缘政治事件的扰动；相关企业对外投资节奏和进度快于或慢于预期。